自科创板被提出后，科创板成为了全民关心的热点话题。投资人、投资机构、企业家纷纷点赞，表示科创板将是中国的纳斯达克。

呼声强烈，政策部门也行动迅速。1月30日，时间才刚刚过去87天，一系列文件出炉。

相关文件有：《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》、《科创板首次公开发行股票注册管理办法（试行）》、《科创板上市公司持续监管办法（试行）》、《上海证券交易所科创板股票发行上市审核规则》。

科创板的到来，对于中国的资本市场而言有什么样的价值和意义？对于中国中小企业究竟有哪些机遇和挑战？这这种情况下，企业家究竟该怎么做，才是明智的？

就这三个受企业家关注的问题，我们采访了助推企业上市的专业机构——经邦咨询创始人薛中行博士。薛中行博士，专注股权激励十九年，他和他创立的经邦集团已经成功助推很多企业成功走向上市，比如维也纳酒店，良品铺子，克明面业等，相信他的专业意见，一定可以帮到大家。

 

 

访谈对象：经邦集团董事长薛中行

访谈时间：2019年1月31日16：00

 

Q: 薛老师您好！我想请问一下，注册制的试运行和科创板的到来，对于中国的资本市场而言有什么样的价值和意义？

A: 美国在七八十年代以后，尤其是信息高速公路开通之后，一些创业者更多的通过纳斯达克的上市，带动了美国新经济的发展。即使是亏损的公司，不盈利的公司，只要有创业梦想，它也可以走向资本市场去融资，去发展自己。

在中国，在我们今天强调科技强国的时候，却存在着这样一个矛盾：科技型企业前期投入都是比较大，盈利需要时间，如果没有资本市场去支持企业的发展，企业是很难发展的。在科创板之前，也搞过很多的尝试，比如主板，以及中小板和创业板……但是这些板块都负担负不起纳斯达克的重任。

其实，中国急需有一个类似于美国纳斯达克一样，能够扶持创业企业、科技企业的这样一个市场。曾经有段时间人们对新三板寄予了厚望，希望通过新三板孵化一些科技型企业，但是新三板在过去的几年还是遇到非常多的问题，比如当交易遇冷，很多企业融不到钱，资本的孵化功能并没有达到预期的效果。

这次上交所开辟的科创板，其实对标的就是美国的纳斯达克。我们可以看到刚刚发布的上市条件中，很多条件针对不盈利，甚至没有销售业绩，但是未来具有发展潜力的企业，对科技创新型企业其实是大的利好。所以，我认为这次科创板的开启，有可能成为中国的纳斯达克。

同时，科创板的开启，形成国内多层次资本市场的布局：塔尖是主板市场，接下来是中小板、创业板，然后是科创板，塔基是新三板。所以科创板的推出不仅仅是一个科创板的问题，它还有一个非常重要的历史使命——完成中国整个资本市场的注册制试点工作。如果试点成功，未来其它的资本板块可能都会陆陆续续从审批制改为注册制。

 

Q: 科创板以及注册制的试行，对企业而言又有什么样的机遇和挑战？

A: 这两年很多民营企业陷入困境，因为很多企业以前过度倚重于银行贷款，依赖于负债去发展，而负债一旦面临宏观经济形势的变化，债务约束和经济发展的不确定性之间的矛盾就会凸显。科创板的开启有望为企业打开股权融资的通道，摆脱对债务融资的约束。同时，股改上市，作为大股东来说，可以共同承担风险，共同来面对经济的不确定性的。

科创板这次有很多的制度创新，比如允许大股东以及亲属被激励，股权激励的尺度，由过去10%的总量放宽到20%，这些都对创业企业有非常大的推动作用。可以说科创板的全面推出，对盘活中国经济发挥了非常重要的战略意义。

 

Q: 您说科创板的推出将迎来第三次股改浪潮，为什么这么说呢？

A: 因为10年前推出的创业板，带动了很多企业去搞股改，5年前新三板的推出，引领很多企业股改挂牌新三板，我想这次科创板的推出，势必带来第三次股改浪潮，当然这是大势预判。理性分析当下形势，财税改革之后，企业的税务规范成本越来越高，国税和地税的合并，社保统筹，公转私20万以上严查等等，这些政策导致的结果就是：即使企业不上市，想做几本账逃避监管部门，已经很难了，未来【规范】将是企业的基本命题。所以我觉得未来这个时代，已经到了一个大洗牌的时代，所有一切都是要规范化运作，上市对企业而言是一个不错的选择。

中国市场，股改的企业越来越多，虽然很多企业是非上市公司，但是这样的股改更多类似于一种内部人力资源的工具。其实这样的股改，股权价值没能真正爆发出来。当企业变得值钱，登陆资本市场的时候，股权所包含的能量才能真正爆发出来，这会吸引很多企业走股改上市这条路。

一方面有财税规范化的压力，一方面有上市的光明指引，企业的发展会自主趋向上市这条路，所以我觉得科创板一定会掀起第三次股改浪潮。

 

Q: 新三板相对来说不是很成功，那么这一次科创板开启，并且试点注册制，会不会发生很多企业涌入这个市场，发生水少鱼多的现象，让企业规范成本升高，反而融不到资，导致退市的现象发生？

A: 这次监管部门在制定细则的时候充分考虑到这个问题，科创板市场的容量一定比新三板好，因为它有几个特点：第一，科创板是在上交所现有的交易场所内新开辟一个版块，而新三板属于沪深交易之外，属于场外交易，这就决定了它先天的弱势。科创板本身就在交易所内，只要开户的股民，具备交易资格；第二，科创板的交易门槛比新三板低很多，新三板开户的资金在500万以上，而科创板只要求50万，只要在证券有24个月以上的炒股经历，都可以投资，具备这个资格的人不计其数，所以，这个市场基本上不会发生水少鱼多，没有生存空间的事情。第三，科创板强化了保荐责任制，也就是谁保荐，谁要投资。新三板的错误和经验在这次交易市场中都会纠正。我们有理由相信这次科创板在交易上一定比新三板活跃N倍，很多企业应该都能融到钱。

 

Q: 咱们国内的很多企业选择在美国或者香港上市，到底是什么原因？国内和国外的资本市场相比各有何利弊呢？

A: 很多企业选择在海外上市是因为不符合国内上市的条件和特性，比如像阿里巴巴，小米等这些优秀的公司到海外上市，是因为国内的资本市场中很多制度还是按照制造业这种传统产业的模式去设计的，比如我们不允许分类股权制度，而是要求同股必须同权，同股必须同利。但是几十年前的纳斯达克就已经规定了可以同股不同权，所以像马云，他的股份可以一股十票于别人的表决权，而这些在以前的境内市场是不允许的，所以这种情况就会逼的很多企业必须到海外去上市。

这次，我们国家吸取这方面教训，科创板是允许同股不同权，允许设计超级投票权，所以企业创始人可以通过设计一个超级投票权来强化对公司的控制权。以前是境外上市具有制度上的优势，但是现在科创板的制度已经让境外上市的洼地优势削弱了。

很多企业选择在境外上市还有一个重要的原因是达不到境内上市的门槛，因为境内上市的门槛远远高于境外，企业首先要盈利，而且必须要保证5000万以上的利润，这就把很多企业挡在门外了。但是科创板大大降低了上市的门槛，甚至企业不盈利，只要属于新兴企业，未来有潜力，都可以去上市，甚至企业目前亏损，只要满足估值要求，就可以上市。所以说，这次的科创板是真正对中国证券市场的制度创新，当然这种创新还有很多细节的工作要做，尤其是在我们国内的公司法下，公司章程中如何合理地设计超级投票权，如何合理地设计同股不同权的方案，这都是接下来将要落实和细化的工作。

 

Q: 注册制的到来和科创板的开启，让中国的资本市场结构更加完善了，门槛也越来越低，很多企业有机会进入，作为企业家该如何做才能更好的把握这次浪潮和机遇呢？

A: 我认为企业有3件事情要做。第一，及早规范，越早规范，对企业越有帮助；第二，在研发上加大投入，在个各自的领域中加强创新和科研能力；第三，思考如何让企业更值钱，如何把赚钱的公司变成值钱的公司。做到以上三点，可以为进军科创板打好基础。